Le président russe Vladimir Poutine.
Piscine | Reuter
La Russie pense qu’elle a évité une crise financière alors que sa devise se redresse et que les données économiques s’améliorent, mais les stratèges disent que les chiffres masquent de vilaines vérités pour Moscou.
Bien que l’inflation dans le pays soit à son comble, certains signes indiquent que la hausse des prix ralentit et continuera de ralentir, tandis que le rouble russe est passé d’un creux historique en mars à la devise la plus performante au monde cette année.
Pendant ce temps, les indicateurs d’activité économique s’améliorent et la Russie a jusqu’à présent réussi à éviter de faire défaut sur sa dette en devises, malgré les sanctions occidentales gelant de larges pans de ses réserves.
L’inflation russe a atteint un sommet en deux décennies de 17,8 % en glissement annuel en avril, contre 16,7 % en mars, mais la hausse des prix commence à montrer des signes de ralentissement. La croissance des prix à la consommation a nettement ralenti, passant de 7,6 % en mars à 1,6 % en avril, et les prix des biens non alimentaires n’ont augmenté que de 0,5 %, contre 11,3 % en mars.
Les nouvelles hausses au cours des prochains mois devraient être modestes, et le marché encourage la Banque centrale de Russie à continuer de dénouer sa hausse d’urgence des taux d’intérêt, éventuellement avec une baisse de 200 points de base en juin.
Cela survient après que la CBR a mis en place une hausse d’urgence des taux qui a fait passer le taux directeur du pays de 9,5 % à 20 % fin février, plusieurs jours après l’invasion non provoquée de l’Ukraine par la Russie, dans le but de sauver le rouble. La banque centrale a depuis été en mesure de déplacer le taux à 14% alors que les perspectives d’inflation et de la monnaie se sont améliorées, et Capital Economics prévoit d’autres changements à venir.
« Aujourd’hui [inflation] les chiffres soutiendront davantage l’évaluation de la banque centrale selon laquelle la phase aiguë de la crise russe est passée », a écrit l’économiste des marchés émergents Liam Peach dans une note la semaine dernière.
« Il est possible que les prix à la consommation augmentent de moins de 1% m / m en mai dans son ensemble et que l’inflation globale finisse par culminer à un peu moins de 20% plus tard cette année. »
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Résilience du rouble
Le ralentissement de la hausse des prix fait suite à une forte appréciation du rouble, qui à son tour réduit les prix à l’importation.
Mardi matin en Europe, le rouble s’échangeait à un peu plus de 62 pour un dollar, après avoir plongé à un creux historique de 150 pour un dollar le 7 mars, suite à l’annonce d’une série de sanctions internationales en réponse à l’invasion russe. d’Ukraine.
Malgré la force générale du dollar, due en partie à son statut perçu de valeur refuge dans un contexte d’aversion au risque sur les marchés mondiaux, le billet vert est en baisse de près de 17 % par rapport à la devise russe depuis le début de l’année.
Les mesures strictes de contrôle des capitaux de la banque centrale de Russie – qui consistent notamment à ordonner aux entreprises de convertir 80 % de leurs revenus en devises étrangères en roubles – ont contribué à relancer la monnaie en difficulté. Le Kremlin a également initialement interdit aux citoyens russes de transférer de l’argent à l’étranger, et les transferts sont désormais limités à 10 000 dollars par mois pour les particuliers jusqu’à fin 2022.
« L’économie russe continue de se remettre du choc initial de fin février et début mars », a écrit l’économiste de Goldman Clemens Grafe dans une note plus tôt ce mois-ci. « Les inquiétudes concernant la stabilité financière s’estompent, le RUB s’est renforcé pour revenir aux niveaux du début de 2020. »
Pour de nombreux analystes, cependant, les actions de Moscou pour défendre sa monnaie équivaut à une manipulation, dans la mesure où une demande a été créée qui n’existerait pas autrement et les contrôles des capitaux ont effectivement transformé le rouble en une monnaie « gérée ».
Charles-Henry Monchau, directeur des investissements de la banque suisse Syz, a suggéré que si la banque centrale russe a déployé une gamme d’outils pour donner au rouble une valeur, très peu de personnes en dehors de la Russie « veulent acheter un seul rouble à moins qu’elles ne soient absolument doivent, « et les commerçants » ne voient plus le rouble comme une monnaie de libre-échange. «
« Si la Russie parvient à trouver une solution au problème ukrainien avec pour corollaire la levée des sanctions et le rétablissement des relations commerciales avec l’Occident, le rouble peut potentiellement conserver sa valeur actuelle », a-t-il déclaré.
« D’un autre côté, si les mesures sont retirées sans résolution, le rouble pourrait s’effondrer, entraînant une explosion de l’inflation intérieure et une profonde récession économique en Russie. »
Et la Russie a également pris une autre mesure pour renforcer sa monnaie. La CBR a repris ses achats d’or sur le marché domestique des métaux après une absence de deux ans, dans l’espoir de stocker de la valeur pour protéger la richesse russe contre l’inflation en cas de nouveau choc sur la liquidité en devises.
« Un autre mouvement fort est passé relativement inaperçu dans les médias occidentaux : la Banque de Russie a repris les achats d’or à un prix fixe de 5 000 roubles par gramme entre le 28 mars et le 30 juin », a déclaré Monchau de Syz Bank.
Comme l’or est négocié en dollars américains, Monchau a noté que cela permet à la CBR de lier le rouble à l’or et de fixer le prix plancher du rouble en dollars. De nouvelles hausses du rouble pourraient donc augmenter le prix de l’or, et la Russie accumule rapidement le métal précieux depuis son annexion de la Crimée en 2014, disposant désormais du cinquième plus grand stock au monde.
Par conséquent, cette décision offre une protection supplémentaire à l’économie russe contre les contraintes de liquidité résultant de nouvelles sanctions et la détérioration des réserves de devises étrangères du pays pour assurer le service des dettes libellées en dollars.
Les indicateurs économiques très surveillés de l’indice des directeurs d’achat montrent également une certaine amélioration.
Après avoir plongé de 48,6 en février à 44,1 en mars – avec une lecture inférieure à 50 indiquant une contraction – les chiffres d’avril sont passés à 48,2. Selon Goldman Sachs, cela s’explique principalement par l’amélioration de la production et la réduction des délais de livraison des fournisseurs.
« Les conditions financières russes se sont améliorées principalement grâce au rétrécissement des écarts de CDS (credit default swap) alors que la Russie a payé le principal et les intérêts des euro-obligations en USD », a noté Goldman’s Grafe.
La Russie a effectué avec succès des paiements aux détenteurs de deux obligations souveraines russes libellées en dollars, arrivant à échéance en 2022 et 2042 et d’une valeur collective de 650 millions de dollars, avant la fin d’un délai de grâce de 30 jours le 4 mai. Cependant, les analystes avertissent toujours qu’il y a un niveau élevé probabilité d’un défaut russe dans les deux prochaines années.
Victoire temporaire
L’amélioration collective des données a conduit le président russe Vladimir Poutine à affirmer que la «blitzkrieg économique» de l’Occident – ou «guerre éclair» – avait échoué.
Pourtant, alors que la Russie semble avoir évité un effondrement économique imminent, les perspectives à plus long terme sont moins optimistes, car les effets d’entraînement des mesures d’atténuation et la menace de nouvelles sanctions restent en jeu.
Une enquête menée par la Banque centrale de Russie auprès de plus de 13 000 entreprises a récemment révélé que beaucoup rencontraient déjà des difficultés pour importer des marchandises dans le pays.
Celles-ci comprenaient des pièces automobiles, des emballages et des micropuces, et les pénuries de matières premières obligent certaines entreprises à suspendre les opérations de l’usine ou à rechercher des ressources ailleurs, selon l’enquête.
Pendant ce temps, Elina Ribakova, économiste en chef adjointe à l’Institute of International Finance, a déclaré à la BBC la semaine dernière que les indicateurs économiques « superficiels » signifieraient peu pour ceux sur le terrain, où la sécurité de l’emploi reste floue pour de nombreux Russes.
« Au cours de cette année, nous verrons l’effet sur l’économie russe alors que les entreprises commencent à manquer de pièces ou d’équipements et doivent commencer à licencier ou à mettre en congé sans solde », a-t-elle déclaré à Grid News dans une interview séparée cette semaine.
