Le financement est loin d’être assuré.
Tout comme il y a quatre ans, quand Elon Musk a affirmé qu’il avait un «financement garanti» pour retirer de la liste le constructeur de voitures électriques Tesla, l’offre de 43 milliards de dollars de l’entrepreneur mercurial pour privatiser dépendra de savoir s’il a l’argent pour mener à bien son plan et s’il peut persuader le conseil d’administration de l’entreprise de l’accepter.
Certains analystes de Wall Street ont averti que l’offre de 54,20 $ par action de Musk pourrait ne pas satisfaire le conseil d’administration de – son action s’est négociée au-dessus de ce niveau la plupart des jours l’année dernière. Mais en supposant que Musk envisage sérieusement de poursuivre son offre, Wall Street surveille de près pour voir comment Musk pourrait trouver l’argent nécessaire pour concrétiser son rachat de .
« Les détails de la façon dont Musk financerait l’accord détermineront les ramifications pour « , a déclaré Neil Begley, analyste chez Moody’s.
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Musk paie personnellement
Musk pourrait financer l’accord en utilisant sa propre richesse. L’exécutif d’origine sud-africaine, qui se lamente souvent d’être pauvre en liquidités, vaut plus de 260 milliards de dollars sur le papier, selon Forbes. Cela inclut ses participations dans Tesla et SpaceX.
L’agence de notation Moody’s a estimé jeudi que Musk aurait besoin de bricoler 36 milliards de dollars, soit moins que la valorisation globale de 43 milliards de dollars, compte tenu du fait qu’il détient déjà une participation de 9% dans ainsi que des rachats d’actions propres de la société et des liquidités supplémentaires. il a généré depuis la dernière déclaration de revenus.
Le moyen le plus simple d’atteindre cette somme serait de vendre ses actions dans les sociétés qu’il dirige, Tesla et SpaceX. L’inconvénient, cependant, serait la lourde facture fiscale générée par ces ventes.
Une alternative plus largement discutée par les banquiers et les dirigeants du capital-investissement serait que Musk donne en garantie les actions qu’il détient dans Tesla en échange d’un prêt de plusieurs milliards de dollars.
Le constructeur automobile limite le montant des prêts que les hauts dirigeants peuvent contracter en nantissant leurs actions à 25% de la valeur des avoirs d’un dirigeant. Cette limite est destinée à réduire le risque qu’un appel de marge entraîne une grande liquidation des actions de Tesla.
Les dépôts auprès des régulateurs américains des valeurs mobilières montrent que Musk, qui détient 172,6 millions d’actions Tesla d’une valeur de 170 milliards de dollars, avait déjà promis 88,3 millions d’actions en juin dernier pour des prêts. Si Musk n’a pas remboursé ces prêts ou n’a pas récupéré les actions des promesses précédentes, les règles de l’entreprise limiteraient un autre prêt à environ 21 milliards de dollars.
Sécuriser ces prêts est une autre affaire. La volatilité des actions Tesla mettrait à l’épreuve la détermination de nombreux gestionnaires de risques à Wall Street, tout comme les démêlés de Musk avec la Securities and Exchange Commission.
Les banques pourraient hésiter à travailler avec le milliardaire – y compris JPMorgan Chase, qui a poursuivi Musk à la fin de l’année dernière pour 162 millions de dollars en raison d’une retombée liée à l’échec de la privatisation du constructeur automobile en 2018.
« Le bruit d’Elon Musk serait quelque chose auquel nous devrions penser », a déclaré un prêteur privé. « Il y a beaucoup de volatilité qui vient avec. »
Cela n’a pas dissuadé Morgan Stanley, qui conseille Musk. Même si son bilan est plus petit que celui de concurrents comme JPMorgan et Bank of America, il a déjà exploité sa relation avec le japonais Mitsubishi UFJ pour financer d’énormes prêts, dont 33,5 milliards de dollars pour le rachat par Bristol-Myers Squibb de son rival Celgene en 2019, l’un des les prêts-relais les plus importants jamais enregistrés.
Trouver des amis affleurants
Musk n’aurait pas à payer l’intégralité du chèque de plusieurs milliards de dollars lui-même. Plusieurs investisseurs en capital-investissement ont exprimé leur intérêt à soutenir Musk à la fois par des dettes et des fonds propres. Des conseillers travaillant avec lui ont contacté les téléphones pour essayer de savoir qui ferait la queue, a déclaré une personne au courant de l’affaire.
Les groupes de rachat sont assis sur des billions de dollars, ce qui rend possible le financement de l’accord d’un point de vue financier.
« En mettant de côté le drame d’Elon Musk et de , le fait qu’il soit plausible que le crédit privé puisse faire cela est une déclaration sur la transformation massive qui a eu lieu sur les marchés des capitaux », a déclaré un cadre supérieur d’un prêteur direct.
Un deuxième dirigeant d’une société de rachat a déclaré qu’il s’attendait à ce que les prêteurs privés soient plus disposés à financer l’accord, car les banques ont probablement moins de tolérance au risque pour financer une prise de contrôle de cette taille. Les banques se heurteraient également aux limites fixées par les régulateurs financiers américains.
» sur la base du revenu net perd beaucoup d’argent. Le [public] les marchés ne vont qu’aller si loin là-dessus », ont-ils déclaré.
Bien que ait enregistré des pertes au cours des deux dernières années et ait des cotes de crédit douteuses, il a plus de liquidités que de dettes dans son bilan. Cela ouvre la porte à Musk pour lever des milliards de dollars de dettes pour son rachat, réduisant ainsi la quantité d’actions Tesla qu’il devra vendre ou utiliser pour des prêts personnels pour financer l’accord.
devrait générer 1,4 milliard de dollars de bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement cette année. « Si vous pensez que peut être géré de manière beaucoup plus efficace, vous pouvez ajouter des économies de coûts et obtenir un prêt sur la base de l’Ebitda qui a du sens », a ajouté le dirigeant.
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Ces chiffres, jetés dans les conversations et écrits sur des blocs-notes alors que les investisseurs tentaient de se faire une idée d’un rachat jeudi, comptent sur pour atteindre ses objectifs de croissance. Ils incluent également une grande hypothèse: que le coût de l’expansion des centres de données et les dépenses en technologie ne dépasseront pas les 950 millions de dollars déjà élevés prévus par l’entreprise pour 2022.
Les dirigeants du rachat ont déclaré qu’ils pensaient que les prêteurs seraient disposés à fournir à Musk – ou à une autre partie soumissionnaire pour – plus de 10 milliards de dollars de dettes, sur la base de ses revenus. Outre les actions privilégiées, qui versent un dividende fixe et seraient supérieures aux actions ordinaires détenues par Musk, les investisseurs pourraient fournir environ 5 milliards de dollars supplémentaires, pensaient-ils.
Ce capital étirerait les finances de , surtout si la dette senior coûte à l’entreprise 6% ou 7% d’intérêts par an. Les actions privilégiées plus juniors pourraient verser un dividende de 9 à 12% par an, selon les estimations d’un grand prêteur qui a déclaré qu’il était prêt à engager des milliards pour un accord potentiel.
« Les marchés des capitaux le financeraient s’il acceptait [the right] montant des fonds propres », a déclaré un investisseur senior en crédit. « Il pourrait facilement obtenir 10 à 15 milliards de dollars de financement. »
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