Pour une transaction complexe qui comptait huit banques et quatre cabinets d’avocats répertoriés comme conseillers, l’accord s’est réduit à seulement deux personnes acceptant rapidement l’un des plus importants accords technologiques jamais enregistrés au monde.
Hock Tan de Broadcom et Michael Dell du fabricant de PC éponyme, architectes de plus de coups d’État que de nombreux vétérans de Wall Street, ont été les principaux architectes du rachat de VMware par le fabricant de puces pour 69,1 milliards de dollars.
« Tan a contacté Michael Dell il y a deux semaines », a déclaré une personne ayant une connaissance directe du dossier. « Beaucoup de choses ont été faites de principal à principal, les banques n’étaient pas nécessairement incluses. »
Ce récit de la façon dont un accord éclair a été conclu est basé sur plusieurs personnes connaissant les pourparlers. Ils ont déclaré que les deux milliardaires avaient agi à une vitesse remarquable pour créer un géant technologique diversifié, tout comme leurs rivaux se retranchent au milieu d’un effondrement de la valeur des actions technologiques.
C’est également le plus gros pari à ce jour pour Tan, d’origine malaisienne, connu comme l’archiconsolidateur de l’industrie des puces, qui a transformé Broadcom en un géant plus grand en valeur marchande qu’Oracle, Intel, Cisco et IBM.
Ayant été contraint d’accepter d’autres accords dans le secteur des semi-conducteurs qui se heurteraient à une forte opposition de la part des concurrents et des régulateurs, Tan s’est concentré sur les logiciels, VMware devenant sa dernière cible.
Hock Tan, PDG de Broadcom, s’exprime sur le parquet de la Bourse de New York © Lucas Jackson / Reuters
« Tan est très contrariant », a déclaré Tony Wang, qui couvre Broadcom en tant qu’analyste pour T Rowe Price, l’un de ses principaux actionnaires extérieurs. « Il ne se soucie pas de ce que pense Wall Street et il est très opportuniste. »
Alors que les pourparlers commençaient plus tôt ce mois-ci, Dell a accueilli Tan dans son somptueux manoir à Austin, au Texas. C’était le même cadre où, sept ans plus tôt, il avait charmé Joseph Tucci, alors directeur général d’EMC, pour vendre le conglomérat technologique – et propriétaire de VMware – à Dell Technologies pour 67 milliards de dollars.
Des banquiers ont été amenés quelques jours plus tard pour aider Tan à lever les 32 milliards de dollars dont il avait besoin pour financer la transaction. L’accord portait le nom de code « Project Atlas ». Les conseillers ont qualifié VMware de Vérone, du nom de la ville italienne qui a servi de cadre à Roméo et Julietteet Broadcom comme Barcelone, la capitale catalane.
Malgré les tentatives de subterfuge, la nouvelle d’une acquisition potentielle a fuité. Cela a forcé Tan et Dell à conclure la transaction plus rapidement qu’ils ne l’avaient espéré, ce qui les a amenés à inclure une clause de « go-shop » au cas où un autre acheteur se présenterait avec une offre plus élevée.
La prise de contrôle de mercredi offre « aux actionnaires et aux employés la possibilité de participer à une hausse significative », a déclaré Dell, qui devrait tirer une aubaine de 24 milliards de dollars de la vente, tandis que son partenaire de capital-investissement Silver Lake détient une participation de VMware d’une valeur de 6 milliards de dollars.
Dell et Silver Lake pourraient recevoir jusqu’à 15 milliards de dollars en espèces de Broadcom, mais la composante en actions de 50% de la fusion, conçue pour protéger la notation de la dette de qualité d’investissement de Broadcom, montre leur volonté de parier sur Tan.
Ingénieur formé au Massachusetts Institute of Technology, Tan a été nommé directeur général du prédécesseur de Broadcom, appelé Avago Technologies, en 2006 après son acquisition par les groupes de capital-investissement KKR et Silver Lake pour 2,1 milliards de dollars. Il a depuis multiplié par plus de 100 la valeur de l’entreprise pour atteindre une capitalisation boursière de 225 milliards de dollars.
Très tôt, Tan s’est concentré sur le renforcement des opérations de ce qui était alors un vendeur spécialisé de semi-conducteurs pour souris d’ordinateur et tours cellulaires.
KKR et Silver Lake ont introduit Avago en bourse en 2009, mais ce n’est que quatre ans plus tard, en 2013, que Tan a conclu son premier accord notable, en acquérant CyOptics, un fabricant de puces pour smartphones, pour 400 millions de dollars.
« Hock n’est pas devenu acquéreur tant qu’il n’a pas maîtrisé très bien la microéconomie granulaire de la gestion d’une entreprise de semi-conducteurs à grande échelle », a déclaré une personne proche de l’entrepreneur.
D’un siège social singapourien bénéficiant d’avantages fiscaux, Tan a attrapé le virus de l’accord. Il a acquis LSI, un concepteur de puces pour les centres de données, pour 6,6 milliards de dollars en 2014, puis a conclu un rachat beaucoup plus ambitieux de 37 milliards de dollars de Broadcom l’année suivante.
L’accord a transformé Avago, qui a été renommé Broadcom mais a conservé son ticker « AVGO », en un fournisseur leader de puces intégrées dans les voitures, les robots industriels et même les ordinateurs miniatures comme le Raspberry Pi.
En 2017, le président américain de l’époque, Donald Trump, a célébré Tan en tant que héros d’entreprise en l’invitant à la Maison Blanche pour célébrer sa décision de renvoyer Broadcom sur les côtes américaines, abandonnant son siège social à Singapour, au milieu d’une réduction des impôts sur les sociétés.
Michael Dell devrait tirer une aubaine de 24 milliards de dollars de la vente © Matthew Busch / Bloomberg
Le badinage politique s’est avéré humiliant. Quelques semaines après sa visite à la Maison Blanche, Trump a bloqué la tentative de Broadcom d’acheter Qualcomm pour 142 milliards de dollars pour des raisons de sécurité nationale.
Les régulateurs étant hostiles à la part toujours croissante de Broadcom dans l’industrie des semi-conducteurs, Tan a changé d’orientation. Ses deux premiers rachats de logiciels, CA Technologies et Symantec, ciblaient des entreprises en difficulté et à croissance lente qui constituaient néanmoins l’infrastructure de base de bon nombre des plus grandes entreprises du monde.
Après avoir mis sa machine à sous en attente alors que les valorisations technologiques montaient en flèche en 2020 et 2021, Tan s’est précipité de manière opportuniste sur VMware lors d’une déroute des actions technologiques cette année. Même après l’annonce de l’accord avec Broadcom jeudi, l’action VMware était inférieure d’environ 40 % à son pic de 2019.
Le logiciel de VMware connecte l’infrastructure informatique de l’entreprise aux clouds publics et privés. Il conservera son nom et sera la plate-forme à partir de laquelle Broadcom développera une activité logicielle plus large qui vend des offres groupées de services aux grandes entreprises.
Tan est un coupeur de coûts qui déteste l’accent mis par l’industrie technologique sur ce qu’il appelle les «nouveaux objets brillants», le lancement de nouveaux produits qui prennent des ressources à partir des produits qui génèrent des bénéfices pour une entreprise. « Sa stratégie consiste toujours à doubler ou tripler ses investissements dans le cœur d’une entreprise », a déclaré un confident.
Il espère transformer VMware, déjà une vache à lait que Michael Dell a utilisée pour relancer son empire PC, en une entreprise presque deux fois plus rentable.
Au deuxième trimestre, les revenus de Broadcom ont augmenté de 23% à 8,1 milliards de dollars, tandis que le flux de trésorerie disponible était de 4,2 milliards de dollars. Les analystes prévoient que Broadcom pourra trouver les liquidités nécessaires pour rembourser la dette d’acquisition de VMware dans environ un an, ouvrant la voie à encore plus de transactions.
L’accord VMware sera un test difficile pour savoir si Tan peut continuer à remodeler son entreprise et l’industrie technologique. Il reste généralement optimiste quant à ses chances, déclarant aux analystes jeudi: « Nous pensons que nous exécuterons beaucoup, beaucoup différemment et, espérons-le, mieux que ce que nous avons vu jusqu’à présent. »
Avec Mark Vandevelde à New York, Tim Bradshaw à Londres et Richard Waters à San Francisco
