La Réserve fédérale devrait augmenter ses taux d’intérêt et réduire son bilan de manière agressive au cours des 16 prochains mois, selon l’enquête CNBC de la Fed de mai, et la plupart des répondants pensent que le processus se terminera par une récession.
Une hausse des taux d’un demi-point de pourcentage (50 points de base) devrait être annoncée mercredi par la Fed, la première en 22 ans, suivie d’une autre en juin. Après cela, le panel de 30 répondants diffère des prix du marché à terme des fonds fédéraux en voyant principalement des hausses de taux de 25 points de base.
Mais ils voient toujours une forte hausse des taux. Les répondants, qui comprennent des économistes, des gestionnaires de fonds et des stratèges, voient le taux des fonds atteindre 2,25 % d’ici la fin de l’année et atteindre un taux terminal de 3,08 % d’ici août 2023. Le taux terminal est supérieur de 72 points de base à l’enquête de mars et est touché trois mois plus tôt. Les taux baissent ensuite, terminant 2023 à 2,6 %.
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La Fed devrait retirer un total de 2,7 billions de dollars de son bilan de près de 9 billions de dollars sur 2 ans et 5 mois, plus rapidement que prévu. Et 57% pensent que la Fed finira par vendre des actifs, plutôt que de simplement laisser le bilan s’effondrer.
« Je ne pense pas que les marchés apprécient que (le resserrement quantitatif) soit très agressif, et ce double resserrement sera perturbateur », a écrit Peter Boockvar, directeur des investissements chez Bleakley Advisory Group. « Beaucoup de hausses de taux ont, bien sûr, été prises en compte, mais nous n’avons pas encore pris en compte l’impact économique du cycle de resserrement monétaire le plus agressif du monde post-Volcker. »
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Pas d’atterrissage en douceur
Le rythme rapide du resserrement et l’entêtement de l’inflation conduisent une majorité à croire que la Fed ne parviendra pas à un atterrissage en douceur. A la question de savoir si l’effort pour ramener l’inflation à 2% créera une récession, 57% ont répondu que oui, 33% ont dit qu’elle serait évitée et 10% ne savaient pas. Août 2023 est le mois de départ moyen parmi ceux qui pensent qu’une récession approche et 53% disent qu’elle sera modérée tandis que 43% pensent qu’elle sera douce.
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« Je m’attends toujours à ce qu’une récession soit nécessaire pour ramener l’inflation à l’objectif de 2% de la Fed, mais la récente augmentation des taux d’intérêt du marché, en prévision du resserrement attendu de la Fed, a réduit la gravité probable de cette récession et a a légèrement augmenté la faible chance que la Fed puisse réussir un atterrissage en douceur », a écrit Robert Fry, économiste en chef, Robert Fry Economics LLC, en réponse à l’enquête.
Joel Naroff de Naroff Economics écrit : « Il est probable que les choses seront pires et dureront plus longtemps que dans la plupart des modèles, ce qui signifie que la capacité de la Fed à façonner un atterrissage en douceur est hautement improbable. Si cela se produit, ce ne sera que par pure chance. «
Pour les 12 prochains mois, la probabilité de récession a légèrement augmenté à 35 %, contre 33 % dans l’enquête précédente. La probabilité de récession au cours de l’année prochaine a également augmenté de deux points pour l’Europe et s’élève désormais à 53 %. L’Europe a été beaucoup plus durement touchée par les retombées économiques de la guerre en Ukraine.
La note de Powell en pâtit
La note globale du président de la Fed, Jerome Powell, a pris un coup à la suite du récent changement radical de politique et de la flambée d’inflation. Pendant la pandémie, les répondants lui ont donné des A pour son leadership économique. Sa note globale est maintenant un B-. La note de Powell est tombée dans quatre des huit catégories, la plus forte baisse provenant des prévisions économiques. Sa note pour l’expertise économique et la politique monétaire globale ont légèrement baissé. Il a reçu de meilleures notes pour le leadership, la transparence et les communications.
« Il semble incroyablement étrange de croire, même à distance, que le président de la Fed Powell est même un peu belliciste et qu’il a le moindre contrôle sur l’inflation », a écrit Richard Bernstein, PDG de Richard Bernstein Advisors. « L’inflation est la plus élevée depuis 40 ans, mais le taux réel des fonds fédéraux est historiquement négatif. Vous ne pouvez pas lutter contre l’inflation avec un taux réel négatif des fonds fédéraux.
En ce qui concerne l’inflation, 74 % des personnes interrogées pensent qu’elle a déjà atteint un pic, contre 7 % dans l’enquête de mars, mais la plupart ne pensent pas que la Fed réussira à atteindre son objectif de 2 % jusqu’en 2024. L’IPC devrait terminer l’année. à 5,6 %, en hausse de 4 dixièmes par rapport à l’enquête précédente, et fin 2023 à 3,3 %, inchangé par rapport à l’enquête de mars.
Les perspectives de croissance ont été fortement réduites cette année avec des prévisions de PIB de 2,2 % en moyenne, en baisse de 70 points de base par rapport à mars, tandis que la moyenne de 2024 a chuté de 30 points de base à 2 %. Ceux qui prévoyaient une récession étaient en moyenne de 1,6 % et ceux qui ne pensent pas que la lutte contre l’inflation de la Fed va contracter l’économie ont atteint 2,4 %.
Malgré les appels à la récession et à une dégradation de la croissance, les répondants au sondage voient une certaine hausse des actions : plus précisément, 5 % cette année et 8 % l’année prochaine pour le S&P 500 par rapport aux niveaux actuels. Pour la première fois depuis que nous avons posé la question, le ratio risque-récompense CNBC – qui élimine la possibilité d’une augmentation ou d’une diminution de 10 % des actions au cours des six prochains mois – est équilibré à zéro. Il a été négatif au cours des cinq dernières enquêtes. Dans l’ensemble, cependant, le groupe considère toujours les actions surévaluées par rapport à leurs perspectives de bénéfices et de croissance.
« La baisse actuelle des actions est une correction dans un marché haussier en cours et ne s’accompagnera pas d’une contraction économique », a déclaré Hugh Johnson de Hugh Johnson Economics. « Nous sommes très probablement à moins de 4% -7% du bas de la correction et la hausse après la fin de la correction sera de 4,5% -7,5%. »
