CAMRADATA, l’un des principaux fournisseurs de données et d’analyses de placements, a publié son dernier livre blanc intitulé « Pas seulement pour le bien de la diversification », qui explore les risques et les rendements des fonds multi-actifs. Le livre blanc est fondé sur les points de vue des participants qui ont participé à une récente table ronde de la CAMRADATA à Londres.
Les participants comprenaient des gestionnaires, des consultants et des analystes de firmes dont Newton Investment Management, Royal London Asset Management, Buck, Leonardo, MJ Hudson Allenbridge, Spence & Partners Ltd, ainsi qu’un fiduciaire désigné par un membre.
Les invités se sont vu poser la question cruciale, ont l’allocation active des actifs et des univers d’investissement complexes ont eu leur journée, ou est-ce que le meilleur est encore à venir ?
Sean Thompson, directeur général de CAMRADATA, a déclaré : « Les investisseurs utilisent depuis des années des fonds et des solutions multi-actifs pour diversifier les portefeuilles de clients, afin de donner aux clients une plus grande visibilité à une gamme de classes d’actifs, de géographies et de styles de placement que si un investisseur devait créer leur propre portefeuille.
« L’adoption d’une approche multi-actifs en matière d’investissement n’est pas une tâche facile. L’essence d’un portefeuille multi-actifs est sa capacité à générer une gamme diversifiée de rendements, mais pourrait-elle aussi être son talon d’Achille, car cela pourrait conduire à une corrélation accrue entre les classes d’actifs ? Nous avons invité nos experts à évaluer les risques et les retours. »
La faible performance récente des DGF a-t-elle repousser les investisseurs ?
John Arthur, consultant principal chez MJ Hudson Allenbridge, a déclaré : « Les Fonds de croissance diversifiés (DGF) ont été difficiles quelques années. Le long marché des actions depuis la crise financière mondiale a fait se demander s’il faut faire confiance aux DGF. Une répartition de base des actions et des obligations aurait fait mieux que la plupart des autres.
Cependant, malgré de mauvaises performances, MJ Hudson Allenbridge n’est pas sur le point de les rejeter maintenant. Arthur a déclaré : « J’apprécie la diversification et, dans de nombreux fonds de pension britanniques, un DGF est le seul élément de l’investissement qui puisse être utilisé pour exprimer les décisions de répartition des actifs en temps opportun. »
Un autre partisan des DGF est Royal London Asset Management, qui a lancé une nouvelle DGF sur le marché. Trevor Greetham, responsable du groupe Multi Asset Strategies Fund (MAST), a expliqué que son Fonds Multi-Asset Strategies (MAST) combine deux sources complémentaires de rendement, chacune avec un contrôle des risques intégré.
Trevor Greetham a déclaré : « Certains DGF offrent une version bêta du marché avec des allocations à peu près statiques. D’autres sont neutres sur le marché, avec des rendements basés uniquement sur les compétences des gestionnaires. On va tout droit au milieu. Les investisseurs ne devraient pas avoir à choisir entre participer à la montée des marchés et adopter une approche plus tactique lorsque les conditions économiques se détériorent. »
Simon Woodacre, analyste principal de la recherche en investissement chez Buck, a déclaré que ses clients ont été largement déçus par les DGF en 2018. Leur plus grande préoccupation les nds perdant de l’argent au quatrième trimestre de 2018, en suppliant la question : ont-ils perdu leur chemin ? Il a indiqué que, dans le contexte actuel, les stratégies de rendement absolu à long et à court terme n’avaient pas vraiment fonctionné et n’avaient pas une certaine option de protection pour réduire les pertes.
Toutefois, malgré la période décevante pour les DGF, les participants ont convenu qu’il y avait eu une volatilité plus faible. Ils ont également dit que de graves pertes de marché à la fin de l’année dernière pourraient annoncer quelque chose de plus positif pour l’avenir.
S’ il y avait une vente sur le marché, modifieraient-ils leurs stratégies ?
Trevor Greetham a déclaré que leur MAST est prêt pour toutes sortes de temps parce que tandis que le portefeuille de base réduira l’exposition dans des situations d’aggravation, car l’élément TTA est toujours libre d’acheter le trempage.
Andy Warwick, co-gérant du Fonds de retour réel de Newton de 16 milliards de livres sterling, a déclaré que Newton ne changerait pas sa stratégie et chercherait toujours à préserver son capital — son fonds de retour réel a été l’un des seuls DGF à produire un rendement positif en 2018.
Les participants ont également convenu que les DGF ont acquis une bonne réputation pour avoir réussi à naviguer pendant la crise financière mondiale de 2008-2009.
Qu’ est-ce que l’avenir réserve aux DGF ?
Les participants ont indiqué que l’état d’esprit actuel pourrait prendre encore cinq ans pour changer et qu’il incomberait aux consultants d’aider les clients à décider quel type de DGF pourrait les aider à l’avenir. Cependant, cette tâche est devenue plus complexe. John Arthur a dit que l’univers est passé de moins de 20 fonds il y a dix ans, à près d’une centaine aujourd’hui.
Brendan McLean, directeur de la recherche chez Spence and Partners, un cabinet de conseil en fonds de pension, a déclaré que pour réduire les risques, il s’est concentré sur une poignée de stratégies et a dit : « S’il y a des doutes dans mon esprit au sujet d’une stratégie, je l’exclue parce que je ne peux pas prendre de risques inutiles avec l’argent des clients ». De même, Buck ne se penchera pas sur une stratégie sans un bilan de trois ans, à moins qu’une équipe ne puisse démontrer la même stratégie intégrale qu’une entreprise précédente.
Mike Nixon est responsable des retraites chez Leonardo, fabricant d’appareils électroniques de défense, et d’hélicoptères, qui dispose de deux régimes de prestations à prestations déterminées fermés et d’un autre ouvert au régime DC. Les trois ont été gérées à l’aide d’une allocation dynamique, mais par l’intermédiaire d’un gestionnaire fiduciaire, avec une expérience de 14 ans. Les fiduciaires comptent sur leur gestionnaire pour obtenir des conseils. Il a indiqué que le conseil d’administration était tenu au courant des performances grâce à de nombreux repères, ainsi qu’à la comparaison par les pairs, mais le test réel était l’évaluation du régime sur trois ans. En regardant vers l’avenir, générer des rendements réels en DC est une priorité absolue pour Leonardo en matière de pensions.
Steven Crane est fiduciaire d’un petit système de DB ouvert dont le conseil d’administration a changé plusieurs de ses gestionnaires au cours des sept dernières années. Parlant de l’avenir des DGF, il a déclaré : « Nous nous méfions d’appuyer sur la gâchette maintenant ». Il a dit les GF trop axés sur la diversification et auraient dû être plus dynamiques, par exemple, suivre le marché des actions lorsque cela était logique. La priorité du promoteur du programme est maintenant d’avoir une faible volatilité et des flux de rendement à faible risque.
L’ avenir est-il prometteur pour les DGF ?
Il semble que, bien que les participants aient convenu qu’ils s’en tiendraient aux DGF, les perspectives sont mitigées.
Greetham a déclaré que nous entrons dans une onzième année record d’expansion continue de l’économie américaine, mais la chute des prix du pétrole a à nouveau retiré l’inflation du système. Il a dit que la croissance pourrait nous surprendre, mais les risques de récession augmentent et les nuages de tempête se brassent.
Warwick a conclu que les investisseurs devraient réfléchir à deux fois à offrir des rendements de 7 à 9 % à l’avenir parce que si les décideurs ne sont pas prêts à dépenser pour stimuler à nouveau les marchés, ces rendements seront difficiles à trouver.
