Les haussiers et les baissiers s’attendaient au rallye d’aujourd’hui, mais peu le voient durer

Ceci est le carnet quotidien de Mike Santoli, commentateur principal des marchés de CNBC, avec des idées sur les tendances, les actions et les statistiques du marché. Un rebond approprié du marché était probable – même si relativement peu de handicapeurs semblent croire que c’est le début d’un changement de tendance. Sept semaines consécutives sont rares, le sentiment et certaines conditions de survente sont devenues plus extrêmes qu’elles ne l’étaient avant les rebonds précédents de 5 à 10% cette année (le Nasdaq 100 a chuté de 20% en dessous de sa moyenne de 200 jours – plus profond que n’importe quel moment mais 2001-2002 et 2008-2009), les semaines après l’expiration des options ont été plus fortes, tout comme cette semaine particulière de mai avant le Memorial Day. Ainsi, le rebond n’est pas une surprise pour les haussiers ou les baissiers. Semis, biotechnologie, technologie spéculative, les banques ont toutes cessé de baisser par rapport au S&P 500 ces dernières semaines, signe que le marché baissier avait pour l’instant dépassé les groupes les plus surchauffés et les plus encombrés. Le trou est suffisamment profond pour que même un rallye de 10% par rapport à la clôture de vendredi n’inverserait pas la tendance à la baisse ou ne menacerait même pas son plus haut d’avril. La question est de savoir ce qui est déjà escompté en termes de ralentissement économique, d’inflation et d’agressivité de la politique de la Réserve fédérale, et de savoir si le déclencheur « vendre les rallyes » continuera d’être déclenché aussi rapidement qu’il l’a été la semaine dernière après un rallye de soulagement de 5 %. Jusqu’à présent, cette bande de 3 800 à 3 900 sur le S&P 500 a continué de tenir, en adhérant à une variété d’approches qui l’ont identifiée comme un endroit où le marché pourrait se rassembler. C’est là que se situe le seuil de baisse de 20 % (jusqu’à présent, nous n’avons pas clôturé en dessous, et à présent l’histoire citée ici des baisses fréquentes qui se sont arrêtées entre -19 % et -20 % est bien diffusée). Il atteint certains objectifs techniques en termes de retraçage, mais pas tout à fait 40% du rallye post-mars 2020. Il prend le P / E avant de l’indice vers un 16x plus neutre. Source : FactSet Le recul des anticipations d’inflation basées sur le marché, le dollar américain qui s’éloigne de ses récents sommets et les rendements des bons du Trésor se calment bien en dessous des récents sommets ont également aidé sur le plan macro/fondamental. Bien sûr, cela est dû en grande partie aux inquiétudes suscitées par les perspectives de croissance, mais suggère que le marché a suffisamment resserré les conditions financières pour faire une partie du travail de la Fed – peut-être avec optimisme. Il est logique d’avoir une peur de la récession – nous avons généralement des peurs à la fois lorsqu’une récession est et n’est pas imminente à mesure que le cycle vieillit. Jusqu’à présent, les indicateurs économiques avancés, les écarts de crédit et les demandes de chômage se ramollissent, mais n’ont pas encore déclenché les fils qui se déclenchent toujours juste avant une récession certaine. On parle beaucoup de la façon dont les baisses des marchés boursiers atténuent la valeur des actifs des ménages et inversent «l’effet de richesse», ce que la Fed souhaite dans le cadre de sa limitation de la demande et de l’inflation. Pourtant, il me semble que le mécanisme de transmission le plus direct de la baisse des actions est à l’attitude des PDG. La rétroaction est directe et rapide pour les cadres et les effectifs fortement privatisés. Attendez-vous donc à repenser l’embauche, l’investissement, la capacité d’endettement, etc. Il est à noter que nous avons constaté une baisse similaire aux niveaux actuels de confiance des PDG en 1998, 2011 et 2018 – tous des quasi-accidents en période de récession et de marché baissier – mais seulement lorsque la confiance a plongé plus loin, nous avons été en récession. Les banques sont les plus performantes aujourd’hui après la réunion des investisseurs de JPM et les commentaires du PDG de Bank of America ont donné un peu de confiance dans les perspectives de revenus d’intérêts et de qualité de crédit des emprunteurs. Les banques négocient comme si le crédit s’érodait rapidement ou comme si le risque d’un « accident » financier augmentait. Un certain soulagement sur ces fronts, et un jour où les indices ne seront pas redevables à la croissance / à la technologie. L’étendue du marché est décente, 70% de volume à la hausse sur le NYSE, bien que moins fort sur le Nasdaq. Le crédit à haut rendement est un peu plus ferme aujourd’hui, car le rendement effectif moyen de la dette indésirable a approché 8 % (similaire aux niveaux de liquidation de fin 2018, bien en deçà des sommets de correction du début de 2016). Le VIX est lent et sans engagement, un peu moins de 29. Il montre une bande méfiante mais pas de panique, bien que les creux du marché se produisent souvent avec un «bas inférieur» sur le VIX que celui atteint la jambe précédente, donc je ne suis pas parmi ceux qui pensent que le VIX « doit » dépasser 40 avant que le marché puisse se stabiliser un peu.