L’une des choses les plus ennuyeuses que font les investisseurs lorsqu’ils sont dans le jeu depuis très longtemps, c’est les escarmouches du marché.
« Tu penses que c’est mauvais ? Sur H! Vous auriez dû voir Black Monday / Soros abattre la livre sterling / le crash de la dotcom », etc. Si cela vous arrive, mon conseil est de changer de sujet précisément à ce stade, avant d’enchaîner sur le fait que les marchés étaient bien plus amusants « à mon époque » et sur la façon dont les jeunes d’aujourd’hui « ne savent rien ».
Les vétérans ont raison : une génération de traders et de gestionnaires de fonds n’a jamais vu une inflation à grande échelle et est habituée au mantra selon lequel les actions ne font que monter (ou aux banques centrales qui sauvent la mise si elles trébuchent). Mais même les anciens admettent que nous sommes actuellement à un tournant historique.
Cela s’explique en partie par l’ampleur même de certains mouvements du marché. L’indice de référence S&P 500 des actions américaines de premier ordre a déjà chuté de 19 % cette année. Ce rythme peut ne pas continuer. Mais si c’est le cas, il se dirigera vers la chute de 38 % de 2008. Des indices plus technologiques comme le Nasdaq Composite ont fait encore pire – ils ont baissé de 27 %. Passez les sels odorants.
Les actions individuelles sont battues, en particulier lorsque les entreprises publient des chiffres douteux. Les favoris de l’ère du verrouillage pandémique tels que Peloton se sont effondrés. Le fabricant de transpiration domestique a baissé de 90 % au cours de la dernière année. Coinbase, Robinhood. . . faites votre choix. C’est le bordel.
Mais ce qui a vraiment effrayé les investisseurs maintenant, c’est le détaillant américain Target, qui a subi une cratère de 25% du cours de son action en une seule journée cette semaine lorsqu’il a déclaré que les bénéfices avaient diminué de moitié au premier trimestre et a averti que les bénéfices des trimestres à venir souffriraient comme un conséquence de la hausse des coûts.
Un autre détaillant Walmart avait sonné une alarme similaire la veille, faisant chuter ses actions de 11% – à ne pas renifler. Pourtant, pour une raison quelconque, Target a réussi. Soudainement, les investisseurs acceptent que la chute des prix des actifs déclenchée par la réponse sans doute tardive de la Réserve fédérale américaine à la flambée de l’inflation se révélera profonde et généralisée.
Le plus alarmant, cependant, est peut-être la nature du calcul. Le groupe de fonds spéculatifs Man a écrit cette semaine que depuis 1960, il y a eu 44 fois où le S&P 500 a chuté pendant cinq semaines consécutives ou plus. Les obligations d’État américaines, quant à elles, n’ont chuté de la même manière que 31 fois depuis 1973.
« Pourtant, ces ventes prolongées n’avaient jamais coïncidé – jusqu’au début du mois de mai », ont écrit des calculateurs du Man Institute. Les adeptes de la répartition classique du portefeuille – 60 % d’actions, 40 % d’obligations – n’ont pas eu si mal en un demi-siècle. Et maintenant? « Comme cela ne s’est jamais produit auparavant, nous ne pouvons pas regarder en arrière pour des guides historiques sur ce qui se passera ensuite », a déclaré Man. Oh.
C’est vraiment troublant. Bank of America a décrit l’ambiance dans sa dernière enquête mensuelle auprès des investisseurs comme « extrêmement baissière ». Il a trouvé les allocations les plus élevées en espèces – la cachette ultime des ennuis – depuis le 11 septembre et la plus grande vision négative des grandes actions technologiques depuis août 2006, au-delà de ce qui a été observé lors de la crise financière ou au plus fort de la pandémie. Les gestionnaires de fonds ont également annoncé leur plus forte sous-pondération en actions depuis mai 2020.
« Le défi pour nous n’est pas un secteur mais le changement de régime de marché », a déclaré cette semaine Hendrik du Toit, directeur général du gestionnaire d’actifs NinetyOne. « C’est tellement volatil en ce moment. . . qu’il est très difficile d’appliquer un processus systématique et d’obtenir un résultat attendu. ”
Il a ajouté: « Je pense qu’avec le retard des banques centrales, nous traversons une période assez douloureuse et cela signifie. . . les petites bulles qui existaient un peu partout vont être évincées brutalement. « Crypto n’est qu’un début ici, suggère-t-il.
Pour les investisseurs dont le mandat leur permet de le faire, l’un des rares moyens courants d’éviter les coups est les matières premières, une classe d’actifs mal aimée depuis des années. Cela s’explique en partie par le fait que les rendements ont été ternes. Mais éviter les actions de matières premières ou les paris sur la direction des combustibles fossiles ou des métaux a également été un moyen facile de renforcer les références en matière d’investissement durable.
Nous assistons maintenant à des acrobaties verbales, dans le sens qu’il ne sert à rien d’acheter des actions de constructeurs de véhicules électriques tout en refusant d’acheter les mineurs qui obtiennent les métaux dont ces constructeurs automobiles ont besoin. Cela semble dingue mais cela a du sens.
Dans tous les cas, poussés désespérément par l’inflation, les investisseurs semblent prêts à abandonner ou à modifier leurs principes et à se lancer. Les spécialistes des matières premières qui ont à peine réussi à convaincre les allocataires d’actifs de répondre à leurs appels au cours de la dernière décennie sont soudainement en demande. « Les performances ont été vraiment mauvaises ces 10 dernières années. Nous n’avons pas levé un centime dans la classe d’actifs », explique Hakan Kaya, gestionnaire de portefeuille senior spécialisé dans les matières premières chez Neuberger Berman. Maintenant, il voit beaucoup d’intérêt, de la part d’investisseurs aussi divers que les fonds de pension et les particuliers fortunés.
« Nous ne vivons pas une belle période comme 2008 à 2020 où les actions et les obligations se portent bien », dit-il. « Au lieu de cela, ils s’en sortent mal parce que l’inflation refait surface. Pas de surprise, non ? Les gens recherchent des tampons contre l’inflation. ”
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