Des prêteurs privés, dont Apollo et Ares, sont intervenus pour soutenir les transactions d’obligations d’entreprises sur les marchés publics alors que d’autres investisseurs reculent dans un contexte de volatilité qui a écrasé le volume des ventes de dettes plus risquées cette année.
Ares Management a fourni 2 milliards de dollars de la dette pour soutenir le rachat de 16 milliards de dollars par Brookfield et Elliott Investment de la société de données sur les consommateurs Nielsen Holdings en avril, après que les plans d’aller entièrement sur le marché obligataire public se soient dénoués, selon des personnes proches de l’accord.
Brookfield emprunte également près de 900 millions de dollars à la branche de crédit privée de Goldman Sachs Asset Management pour son acquisition d’environ 8 milliards de dollars de la société de logiciels CDK Global, selon des personnes informées de cette transaction.
La hausse des transactions dites hybrides, où le financement provient à la fois des marchés privés et publics, survient alors que les gestionnaires d’actifs plus traditionnels sont devenus plus méfiants à l’égard de l’achat d’obligations d’entreprises. Ces gestionnaires de fonds subissent d’importants retraits de leurs fonds alors que les investisseurs réagissent à l’objectif de la Réserve fédérale de resserrer les conditions financières en retirant leurs liquidités.
La baisse de la demande a contribué à freiner l’émission d’obligations à haut rendement cette année, laissant aux prêteurs privés la possibilité d’intervenir et de fournir des liquidités à des conditions moins tributaires des fluctuations de prix à court terme.
La vague de transactions souligne également le pouvoir croissant des prêteurs privés qui sont généralement des unités de groupes de rachat et de gestionnaires de fonds alternatifs. Leurs actifs ont gonflé à environ 1,2 milliard de dollars après avoir augmenté à un taux annuel à deux chiffres au cours de la dernière décennie, selon le fournisseur de données Preqin, alors que les investisseurs investissaient des capitaux dans des fonds à la recherche de rendement.
Les accords Nielsen et CDK interviennent après qu’Apollo a récupéré une offre de dette exceptionnelle de Carvana, le concessionnaire automobile en ligne, le mois dernier. Le prêteur privé a proposé un accord retravaillé et engagé près de la moitié des 3,28 milliards de dollars levés par la société après que son offre obligataire originale, plus petite, ait eu du mal à attirer la demande des investisseurs.
« Quand le marché du haut rendement s’arrêtera. . . les marchés privés doivent apporter leur soutien », a déclaré Kipp deVeer, qui dirige le Ares Credit Group. « Nous profitons de la volatilité parce que nous sommes en mesure d’intervenir et de travailler avec des entreprises que nous aimons. »
Le changement est le plus évident dans les grands rachats à effet de levier et les transactions pour les entreprises technologiques avec des valorisations prévues sur une croissance rapide, qui ont subi des pressions alors que la Fed a commencé à augmenter les taux.
Les prêteurs privés disent qu’ils sont mieux placés pour intervenir et fournir du financement alors que les marchés restent agités parce que le capital qu’ils doivent mettre en œuvre est immobilisé et ne peut pas être retiré aussi rapidement que possible des fonds communs de placement typiques.
Bien que les prêteurs privés aient tendance à facturer des taux d’intérêt plus élevés que ceux que les entreprises emprunteuses paieraient généralement aux détenteurs d’obligations, ils disent qu’ils offrent aux entreprises une chance d’obtenir des fonds avec certitude sur des marchés volatils.
« Pour le crédit privé, c’est une opportunité fantastique de déployer rapidement des capitaux », a déclaré John McClain, gestionnaire d’obligations à haut rendement chez Brandywine Global.
Certaines des entreprises que les prêteurs privés financent sont en difficulté, a ajouté McClain, ce qui signifie que leurs créanciers « vont transpirer pendant un certain temps ». Mais il a ajouté que la longue structure de blocage des fonds de crédit privés signifiait qu’ils auraient « le temps de résoudre les problèmes ».
Le nombre de nouveaux fonds de dette privée mobilisant des liquidités a diminué par rapport au rythme effréné observé au cours de l’année écoulée. Mais le montant moyen levé par chaque nouveau fonds a plus que doublé au premier trimestre de cette année par rapport à la même période de 2021, selon le fournisseur de données Preqin, signe de la puissance de feu croissante que certains fonds sont capables de déployer.
La prise de contrôle potentielle de par Elon Musk pourrait s’ajouter à la liste des accords hybrides, le financement devant provenir d’un mélange de dettes syndiquées et de prêteurs privés.
Apollo travaille également avec des banquiers pour fournir une liasse de dettes pour le rachat de 16,5 milliards de dollars de Citrix Systems par Vista Equity ners et Evergreen Coast Capital, selon des personnes proches de l’accord.
« La profondeur du marché n’est tout simplement pas là en ce moment pour ces gros financements », a déclaré Zito. « Les entreprises et les banques commencent à envisager des solutions hybrides entre prêteurs publics et privés. Vous devez accéder à toutes les parties du marché pour conclure ces grosses transactions. ”
