Les actions mondiales ont enduré une semaine meurtrière et une année difficile jusqu’à présent, mais certains stratèges pensent que la récente liquidation ne devrait pas ouvrir la voie à une capitulation du marché.
Le S&P 500 a clôturé les échanges de lundi en baisse de plus de 16% depuis le début de l’année, et de près de 12% au seul deuxième trimestre. Le Stoxx 600 paneuropéen était en baisse de plus de 13 % sur l’année mardi après-midi, et le MSCI Asia Ex-Japan a clôturé la transaction de mardi en baisse de plus de 16 %.
Les investisseurs ont fui les actifs à risque en raison d’une confluence de facteurs entrelacés, notamment une inflation élevée persistante, le ralentissement de la croissance économique, la guerre en Ukraine, les chocs d’approvisionnement en provenance de Chine et, plus important encore, la perspective de hausses des taux d’intérêt des banques centrales qui cherchent à freiner la consommation hausses de prix.
Cependant, les stratèges ont déclaré mardi à CNBC qu’il existe encore des opportunités pour les investisseurs de générer des rendements, même s’ils devront peut-être être plus sélectifs.
« De toute évidence, il y a beaucoup de peur sur les marchés, il y a une énorme volatilité. Je ne pense pas que nous soyons encore à des niveaux de pleine capitulation, du moins par les mesures que nous suivons. Je ne pense pas que nous soyons tout à fait en territoire de survente en ce moment « , a déclaré Fahad Kamal, directeur des investissements chez Kleinwort Hambros, à CNBC » Squawk Box Europe. «
Kamal a suggéré que les signaux mitigés d’un contexte économique « raisonnablement solide » et de bénéfices généralement robustes – compensés par les hausses de taux et les préoccupations inflationnistes – signifiaient qu’il était difficile pour les traders d’évaluer la probabilité d’émergence d’un marché baissier à part entière.
Cependant, compte tenu de la reprise soutenue et substantielle des actions mondiales par rapport à leurs creux de l’ère de la pandémie au cours des 18 mois précédents, il a fait valoir que les marchés «attendaient une correction» et, en tant que tel, a conservé une position neutre sur les actions pour le moment.
« Il y a de nombreuses raisons de penser que les choses ne sont pas aussi graves que ces derniers jours et cette année en général le suggèrent », a déclaré Kamal.
« L’un d’eux est évidemment que nous avons toujours un paradigme économique robuste. Si vous voulez un emploi, vous pouvez l’obtenir; si vous voulez collecter des fonds, vous le pouvez ; si vous souhaitez emprunter de l’argent, quoique à des taux légèrement plus élevés… vous le pouvez, et ces taux sont toujours historiquement bas. «
Kamal a fait valoir, sur la base de la modélisation des investissements de Kleinwort, que le régime économique est toujours raisonnablement attractif pour les investisseurs à long terme, la plupart des économistes ne prévoyant pas encore de récession, mais reconnaissant que les valorisations boursières ne sont toujours pas bon marché et que la dynamique est « profondément négative ».
« Le sentiment n’est pas encore tout à fait au niveau de la capitulation totale. Nous n’en sommes pas encore là où les gens veulent se précipiter hors de la sortie quoi qu’il arrive. Il y a encore beaucoup de petits sentiments d’achat de la baisse, du moins dans certaines parties du marché », a-t-il déclaré.
« Nous pensons qu’il y a encore beaucoup de soutien économique, et c’est une raison pour laquelle nous n’avons pas réduit les risques et ne restons pas complètement à l’écart, car il y a suffisamment de soutien, notamment en termes de bénéfices des entreprises. «
Les banques centrales ont eu une influence considérable sur l’orientation du marché, la Réserve fédérale américaine et la Banque d’Angleterre augmentant les taux d’intérêt et commençant à resserrer leurs bilans alors que l’inflation atteint des sommets depuis plusieurs décennies.
La Banque centrale européenne n’a pas encore lancé son cycle de hausse, mais a confirmé la fin de son programme d’achat d’actifs au troisième trimestre, ouvrant la voie à une hausse du coût d’emprunt.
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Espace pour le stock picking
Monica Defend, responsable de l’Institut Amundi, a déclaré mardi à CNBC que tant que les taux réels – le taux d’intérêt du marché ajusté à l’inflation – continueront d’augmenter, les actifs à risque continueront de souffrir comme ils l’ont fait jusqu’à présent en 2022.
« Il ne s’agit pas seulement du nombre et de l’ampleur des hausses, mais plus du resserrement quantitatif et donc du resserrement des conditions financières et de l’assèchement des liquidités », a-t-elle ajouté.
Comme Kamal, elle n’a pas anticipé l’exode massif des investisseurs des marchés boursiers qui serait typique d’un marché baissier prolongé, suggérant plutôt que de nombreux investisseurs seraient désireux de réintégrer le marché une fois la volatilité modérée.
« Afin de voir la volatilité tempérer, le marché doit intégrer pleinement les orientations prospectives affichées par les banques centrales, ce qui n’est pas encore le cas », a-t-elle expliqué.
Defend a ajouté que les bénéfices pourraient constituer un « point d’ancrage » pour les investisseurs, mais a averti qu’il existe un risque de compression des marges dans les futurs rapports sur les bénéfices à mesure que l’écart entre les prix à la production et les prix à la consommation se creuse.
Elle a suggéré que même si l’établissement d’une large approche « descendante » pour investir dans les marchés boursiers pour le moment peut s’avérer difficile, il existe une opportunité pour les sélectionneurs d’actions dans les actions de qualité et de valeur, y compris les financières, qui pourraient bénéficier de l’environnement de taux en hausse.
Qu’est-ce qui pourrait bien se passer ?
Derrière la tourmente des marchés boursiers, le crédit et les taux se sont également soldés ces dernières semaines, tandis que le dollar refuge traditionnel a fortement augmenté, montrant la prévalence d’un sentiment de plus en plus baissier ces dernières semaines.
En raison de ce point de départ bas pour les attentes, les stratèges multi-actifs de HSBC ont suggéré dans une note mardi qu’il y avait de la place pour une forte reprise des actifs à risque et des obligations des marchés développés si cela changeait, le positionnement et le sentiment ayant plongé récemment.
Cependant, HSBC reste « fermement à l’abri du risque », car les indicateurs du prêteur britannique suggèrent une « forte probabilité d’un choc de croissance au cours des six prochains mois ».
« Notre sentiment global et notre indicateur de positionnement se situent juste au-dessus du 10e centile. Historiquement, des niveaux comme celui-ci ont été révélateurs de rendements très positifs pour les actions par rapport aux souverains DM ou les goûts des secteurs cycliques par rapport aux actions défensives », a déclaré le stratège en chef multi-actifs de HSBC, Max Kettner, dans la note de mardi.
« Le problème est cependant que le positionnement réel semble encore assez élevé. Par example,
notre indice de positionnement agrégé sur un échantillon d’investisseurs en argent réel indique qu’il s’agit toujours d’actions nettes longues et de titres à haut rendement et de duration nette courte. «
Cela indiquerait qu’au-delà d’un redressement à court terme, comme on l’a vu en mars, la trajectoire descendante serait difficile à inverser sans un nouveau soutien fondamental de l’économie, a-t-il déclaré.
