Si l’eau qui sort du robinet a bon goût et est bon marché, personne ne se soucie de la plomberie sous l’évier. Sauf peut-être pour le président de la Securities and Exchange Commission des États-Unis. Gary Gensler devrait présenter cette semaine des idées sur la manière dont les ordres d’achat d’actions de détail devraient être acheminés et exécutés.
Au cours des dernières années, un nombre croissant de maisons de courtage ont offert des transactions sans commission aux clients de détail. Le hic, c’est que les métiers ne sont pas gratuits. Les courtiers, notamment le spécialiste des actions meme Robinhood, vendent les transactions aux teneurs de marché de gros. Ces acheteurs comprennent Citadel Securities, Virtu et Susquehanna. Ce ne sont guère des noms familiers. Mais ils ont capturé suffisamment de petits écarts entre les offres et les demandes pour devenir très rentables.
Leurs tuyaux ont été exposés l’année dernière lors de la frénésie des échanges d’actions meme, lorsque les investisseurs particuliers ont acheté et vendu des actions et que les transactions ont parfois été interrompues.
Gensler devrait proposer un mécanisme d’enchères obligeant les courtiers à améliorer les prix pour les clients finaux. Naturellement, les titulaires résistent aux changements d’un statu quo qui a bien fonctionné pour eux. Ils disent que les commissions de négociation peuvent augmenter. Mais également, les prix d’exécution des transactions peuvent baisser.
Une arithmétique similaire a été exposée fin 2020. Robinhood a réglé avec la SEC 65 millions de dollars sur des allégations selon lesquelles il n’était pas franc avec les utilisateurs au sujet de ses pratiques de «paiement pour le flux de commandes». La SEC a affirmé que la maison de courtage n’avait pas recherché les meilleures conditions d’exécution, garantissant que les paiements qu’elle recevait pour les flux d’ordres restaient sains
Selon l’analyse de la SEC, les conditions étaient suffisamment mauvaises pour que les titulaires de compte auraient mieux fait de payer une commission typique de 5 $ sur les commandes de plus de 100 actions que d’utiliser Robinhood gratuitement. Pour un ordre de 500 actions, cette perte d’exécution moyenne était de 15 $.
Il reste à voir si un système d’enchères conçu par un régulateur effectuera un travail d’exécution des transactions plus propre et moins cher que les courtiers et les teneurs de marché concurrents. Mais nous devrions au moins créditer la SEC d’essayer d’améliorer le système de manière créative au lieu de simplement punir grincheux les entreprises dont elle n’aime pas les pratiques.
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