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Entreprise : Ingevity (NGVT)
Affaires : Ingevity est une entreprise leader dans le domaine des matériaux biosourcés qui convertit les flux de déchets et les sous-produits de l’industrie du bois, du papier et de la pâte à papier en matériaux spécialisés de plus grande valeur. Ils opèrent à travers deux segments : (i) Performance Materials, qui comprend du charbon actif haute performance et (ii) Performance Chemicals, qui comprend des produits chimiques spécialisés et des polymères techniques. Les produits de la société sont utilisés dans une variété d’applications, y compris le pavage d’asphalte, l’exploration et la production pétrolières, les produits agrochimiques, les adhésifs, les lubrifiants, les encres de publication, les revêtements, les élastomères, les bioplastiques et les composants automobiles qui réduisent les émissions de vapeurs d’essence. Le segment Matériaux (qui représente 37 % du chiffre d’affaires) est le leader mondial de l’industrie et transforme la sciure achetée dans les magasins de meubles en charbon actif. Le segment Chimie (qui représente 63 % du chiffre d’affaires) récupère les déchets de pin et les sépare en matériaux collants et huileux qui sont convertis en produits allant des adhésifs aux lubrifiants en passant par les ingrédients de pavage. Les produits de la société sont utilisés dans les véhicules pour réduire les émissions de carbone – ils réduisent plus de 40 millions de tonnes d’émissions de carbone par an à partir de leur base de produits. En termes simples, l’entreprise utilise des intrants renouvelables, non alimentaires et des déchets et fabrique des produits qui remplacent ou nettoient la chimie et les carburants à base de fossiles.
Valeur boursière: 2,4 G$ (62,35 $ par action)
Activiste : Inclusive Capital ners
Pourcentage de propriété : 5,41 %
Coût moyen: 69,23 $
Commentaire d’activiste : Inclusive Capital ners est une société d’investissement basée à San Francisco qui se concentre sur l’augmentation de la valeur actionnariale et la promotion de bonnes pratiques environnementales, sociales et de gouvernance. Il a été formé en 2020 par le fondateur de ValueAct, Jeff Ubben, pour tirer parti du capitalisme et de la gouvernance dans la poursuite d’une planète saine et de la santé de ses habitants. En tant qu’investisseur actif ESG (AESG ™) pionnier, Inclusive recherche la valeur actionnariale à long terme grâce à des partenariats actifs avec des entreprises dont les activités principales apportent des solutions à cette poursuite. Inclusive est un fonds axé sur les rendements, axé sur l’investissement environnemental et social. Son objectif principal est la création de valeur environnementale et sociale, ce qui conduit à la création de valeur pour les actionnaires. Inclusive est tellement axée sur la valeur environnementale qu’elle a créé une nouvelle mesure pour filtrer et évaluer les entreprises : la valeur de l’entreprise par rapport aux émissions de carbone réduites.
Ce qui se passe
Inclusive Capital ners a déclaré une participation de 5,41 % dans NGVT à des fins d’investissement.
Dans les coulisses
La thèse ESG est forte chez Ingevity : ses deux segments présentent des attributs ESG positifs, 78 % des revenus provenant d’entreprises renouvelables. Le segment des matériaux de performance récupère la sciure de bois des fabricants de meubles et la transforme en charbon actif utilisé dans le contrôle des émissions des automobiles. Ingevity détient une part de marché dominante dans ce secteur, vendant aux fabricants d’équipements d’origine. Ce marché devrait croître à mesure que les voitures plus anciennes sont retirées de la circulation et remplacées par des voitures plus récentes qui utilisent des contrôles des émissions. L’activité Performance Chemicals récupère les déchets de sève de pin des papeteries qui seraient autrement brûlés et les décompose en substances collantes utilisées pour des choses comme les adhésifs et l’asphalte routier. Pendant ce temps, les substances huileuses remplacent une variété de produits pétrochimiques dans des choses comme les lubrifiants.
Le segment Performance Materials affiche des marges EBITDA de 45 % et plus et une croissance à long terme moyenne à un chiffre, et le segment Performance Chemicals affiche des marges EBITDA de 20 % et une croissance à long terme moyenne à élevée à un chiffre. Leurs marges d’EBITDA mixtes sont de 28 % à 30 % et leur taux de croissance mixte se situe entre les chiffres moyens et élevés.
Malgré la position d’Ingevity sur le marché, ses caractéristiques de flux de trésorerie et son potentiel de croissance, la société se négocie avec une décote par rapport à ses pairs. Il se négocie à 7,9x l’EBITDA avec un ratio cours/bénéfice de 11 par rapport à ses pairs qui se négocient à 9-14x l’EBITDA et un ratio cours/bénéfice de 17. La raison principale en est que le marché ne croit pas que le single moyen à élevé projections de croissance à chiffres. Si la croissance ralentit un peu, c’est en partie à cause des problèmes de chaîne d’approvisionnement dans l’industrie automobile, qui devraient être transitoires.
Avec l’aide d’Inclusive en tant qu’actionnaire actif ou membre du conseil d’administration, Ingevity peut commencer à vendre plus à l’international et à une plus grande gamme de produits. De plus, dans un monde ESG où les consommateurs se soucient de plus en plus des problèmes environnementaux, l’entreprise devrait commencer à adopter et à communiquer son histoire ESG. Ingevity a une grande histoire ESG, mais elle ne réalise pas qu’elle est une entreprise ESG. Cela peut non seulement attirer plus de clients, mais aussi les aider à transformer les prix réduits en prix premium. Par exemple, l’entreprise vend actuellement ses adhésifs écologiques pour l’emballage à prix réduit parce qu’ils sont bruns au lieu d’être transparents et sentent un peu le pin. Mais c’est la preuve de ses qualités écologiques. Alors que les grandes entreprises passent au vert, ce type d’adhésif pourrait être vendu à un prix élevé.
Inclusive sera un partenaire précieux pour aider Ingevity à affiner et à communiquer sa thèse ESG ainsi qu’à se développer via les canaux ESG – ils vivent et respirent la durabilité. Inclusive a déposé sept 13D antérieurs et a obtenu une représentation au conseil dans les sept situations, à chaque fois en étant invité au conseil. On s’attendrait à voir la même chose ici.
Ken Squire est le fondateur et président de 13D Monitor, un service de recherche institutionnel sur l’activisme actionnarial, et il est le fondateur et gestionnaire de portefeuille du 13D Activist Fund, un fonds commun de placement qui investit dans un portefeuille d’investissements activistes 13D. Squire est également le créateur de la catégorie d’investissement AESG, un style d’investissement activiste axé sur l’amélioration des pratiques ESG des sociétés en portefeuille.
